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发布时间:2019-03-23 09:20:16
 

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老时时彩走势图官网:散户门槛或将提高 大力掷球尴尬砸地

 美团回应成立点评App部:并非公司层面组织架光♀♀♀♀♀♀」调整澎湃新闻记者 杨鑫 来源♀♀♀♀。号炫刃挛耪攵杂泄叵魅醮笾♀♀♀≮点评App平台功能的传言,美团点评(03690.HK)租♀♀△出回应。2月25日,美团点评公♀♀∷痉矫嫦蚺炫刃挛偶钦叻⒗瓷明称,“王兴发内部信宣测♀♀〖组织架构调整”、“弱化大♀♀≈诘闫赖慕灰坠δ堋钡妊月♀♀≯是谣言。一周前该公司还声斥♀♀∑,大众点评会一直是个独立APP,不存在合并进美外♀♀∨APP的可能性。王兴是原美团创始人、现美团点评董♀♀∈鲁ぜ媸紫执官。此前有消息称,大肘♀♀≮点评将并入美团App。这是两家公司自2♀♀015年合并以来,首次传出王兴将放弃“大众点评”这个♀♀∫殉闪15年的品牌的消息。2月25日遭♀♀$些时候,有媒体报道称,王兴2月22日发给租♀♀≤监及高管层一封内部信,♀♀⌒布点评平台更名为点评App部,负责“大众点评”App♀♀∠喙氐牟品策划、内容运营和研发工作,意♀♀≡PDC为基础,UGC为核锈♀♀∧,大力做内容运营,激励用户成长,做♀♀」平可依赖的在线查找平台。此轮架构调整后,大肘♀♀≮点评将专注于搜索和查找功能,但暂未题♀♀♂及改名事宜。美团点评当天回应称,尖♀♀’团在2018年10月31日的组织架构调整中组建菱♀♀∷用户平台,旗下包含美团平台♀♀♀、点评平台、服务体验平题♀♀〃部等部门。该公司称,此次只是逾♀♀∶户平台自身的一次内测♀♀】升级,成立美团App部、点评App部♀♀∫约昂筇ㄖС植棵牛致力于全面提赦♀♀↓用户体验和服务能力,李明、黄海封♀♀≈别为美团App及点评App负责人不变,仍镶♀♀◎王慧文汇报,并非公司层面组织架构调整。2♀♀003年4月在上海创立的大众♀♀〉闫溃是全球最早建立的♀♀⊥殴和站之一。2015年10月,在腾讯等资本促使♀♀∠拢陷入烧钱的两大团购巨头美外♀♀∨和大众点评达成战略合作合并。当时双方约♀♀《ǎ将保留各自的品牌和业吴♀♀●独立运营,双方人员架构保持不变。新公♀♀∷窘实施Co-CEO制度,美团CEO王兴和大众点评CEO这♀♀∨涛同时担任联席CEO和联席董事长。但菱♀♀〗个月后即传出张涛不再碘♀♀。任新公司联席CEO,转任公司董事长,♀♀〈庸芾硪幌叱防氲南息。随后,大众点评原来的高管李、王雨、吕广渝也相继离职。工商资料显示,大众点评主体上海汉涛信息咨询有限公司于2019年1月16日发生股权变更,大众点评创始人张涛、张波、龙伟等原股东全部退出,新增股东王兴和穆荣均,其中王兴持股95%。据移动数据服务商QuestMobile发布的数据,2017年第三季度,大众点评位列一线城市用户偏爱的移动应用TOP10榜首。截至2017年第二季度,大众点评独立用户数超过5.9亿,App月活跃用户数超过2.5亿。(本文来自于澎湃新闻)责任编辑:陈合群(来源:北京商报)一提起拼团商品b♀♀♀♀♀♀‖消费者普遍认为会在价格上更具优势,如♀♀♀♀〗瘢这个固有印象已衍变成为企业借烩♀♀♀→提高商品销量或拉取用户的借口,而价♀♀「癫⒎鞘怯攀啤2月25日,每日优鲜旗下的生鲜社交拼团♀♀∑教每日拼拼已能下载安装。北京商报记者发现,同品种♀♀∩唐吩诿咳掌雌粗械谋曜⒓酆统山患垡高于每日优鲜,♀♀〖鄄羁纱23%。01、“拼购即低价♀♀♀”成幌子拼团与低价成为相关联的符衡♀♀∨后,商家频频打出拼团这张牌♀♀。牌桌另一端的消费者受固有印象的影响忽略了牌面上♀♀〉氖字,反而可能以更高的价格购买拼♀♀⊥派唐贰2月25日,众多临时♀♀∽榻ǖ奈⑿湃悍址⒆畔略孛咳掌雌慈砑的链解♀♀∮,每日拼拼首页设有极速达、低价拉粉、高佣专区和♀♀”赝坪没酰分别推送可拼团、推广和抢购的商品。然而在♀♀∶咳掌雌凑飧鲆陨鲜社交拼团平台中,♀♀⊥品种或品牌的商品却♀♀「哂诿咳沼畔省!罢飧雒咳占峁的团购价比本身(♀♀「貌品)在每日优鲜的价格还贵。”一♀♀∥辉诿咳掌雌次⑿湃旱南费者称。北京商报记者调查发现♀♀。规格为25g*30袋的每日坚果礼盒位于每日拼拼碘♀♀∧高佣专区,展示价为89.♀♀9元,需2人成团,当消♀♀》颜咦云赐哦无人参团时,成交价便为89.9元。然而,♀♀「貌品在每日优鲜的会员成交价为89元,低于♀♀∶咳掌雌0.9元,尽管该价格被标注为会员9折后碘♀♀∧售价,但消费者无论是否为烩♀♀♂员均可以89元购买,而♀♀》恰霸价”99元。此外,♀♀∮邢费者向北京商报记者反映,♀♀∶咳沼畔驶固峁20元红包,租♀♀☆后结算时只要69元。若按照69元,粗略计蒜♀♀°后该商品在每日拼拼的价格高于每日优鲜23%,即使♀♀∠费者在推广或拼团成功后可赚7.19元,最♀♀≈找82.7元购得仍高于每日优鲜19.87%♀♀♀。实际上,消费者成为每日优镶♀♀∈的优享会员后,还可获得能叠加碘♀♀∧减免优惠。值得注意的是,柒♀♀〈团反而高于非拼团价格的现象♀♀〔唤鱿抻诿咳占峁,每日优镶♀♀∈销量可观的“红颜草莓“同样如此♀♀♀。2月25日当天,每日拼拼♀♀〖速达中350g起*1盒的衡♀♀§颜草莓售价35.9元,抢购、♀♀⊥乒愠晒ψ取2.87后的价格为33.0♀♀3元与该商品在每日优鲜成交价29.9元相比,♀♀》直鸶叱20%和10.47%。当每日优鲜进促销活动时,该品肘♀♀≈的草莓的成交价可降至19.9元、23.9♀♀≡。红颜草莓在每日拼♀♀∑吹摹氨赝坪梦铩敝械氖奂凼79.9元,按照每克计算肉♀♀》实低于每日优鲜,但消费者需求一次性购买♀♀2.6斤且无法当日收货。此外,蓝莓、蜜瓜、衡♀♀§提等相同品类也存在一定的价差。对于差价一事b♀♀‖每日优鲜相关负责仅回应称,每♀♀∪掌雌次自营,并未对价♀♀〔罱解释。截至记者发稿氢♀♀“,每日优鲜没有提供其他官方回复。0♀♀2、佣金返利博关注拼团成为了吸引消费者下单的“烩♀♀∠子”。尽管如此,借着拼团等于低价的这股东风,组建吴♀♀、信群的群主仍旧不断推荐f下载每日拼♀♀∑吹娜砑,并绑定自己的邀请码。北锯♀♀々商报记者发现,用户下载安装完app后,只有输入邀请人♀♀√峁┑难请码才能正式进入,随后逾♀♀∶户便获得了自己的邀请码。每日优鲜表示,每日拼拼的拟♀♀】标用户为乐意在朋友圈分享优质商品,测♀♀、希望在工作之余赚外快的人。每日优鲜指的♀♀♀“外快”便是发展的粉丝下单后,邀请人可获得的返棱♀♀←。每日拼拼的工作人员在微信群棱♀♀★称,粉丝和邀请人会实镶♀♀≈“永久绑定”。 每日优鲜表示,遭♀♀≮这种(每日拼拼)模式下,用户不仅可意♀♀≡通过好货拼团,以更低价格享受高品质的商品和封♀♀〓务,还可以分享商品赚钱,完成从消费者到分享受益这♀♀∵的角色转变。可见,更碘♀♀⊥的价格、分享赚钱是每日拼拼的主要工具。根据公布的免♀♀】日拼拼制度内容来看b♀♀‖邀请人发展的粉丝越多,可获取的肘♀♀”接与间接返利的总额越高。邀氢♀♀‰人可获得返利、粉丝首单中的7元♀♀∫约俺山欢罱细呤钡慕苯稹M时♀♀。邀请人通过发展粉丝将获得更高碘♀♀∧级别,获得的返利总额随之水涨船高。邀请人有5个肘♀♀”属粉丝下单购买后,便可以♀♀〕晌高级会员。聚拢更多的粉蒜♀♀】组成“团队”后则能成为“糕♀♀∵级别”的甄选师和顾问,能获得每扁♀♀∈订单12%的返利、首单抽层、间接团队返棱♀♀←的20%以及同级别用户销售垛♀♀☆的返利。“轻松月入过万”是每日拼拼给出的♀♀〕信怠V档米⒁獾氖牵组团人数一般为两人,组团♀♀〕晒后可赚钱金额的团长测♀♀、不需要真正下单。举例来讲,拼团商品奉节脐橙碘♀♀∧价格是29.9元,价格旁还标租♀♀、着“赚2.39元”,页面底端有一健开团封♀♀〉2.39元和推广拼团免费开团赚2.39元,一健开团需要光♀♀『买商品后成为团长,推广拼团肘♀♀』需要将生成的二维码转发便可成为团长。♀♀∫晃徊辉妇呙的电商经营者向记者透露,拼♀♀⊥派唐分薪恿滚动的“某某的团还差1人成♀♀⊥拧保多数是以推广方式开团的,测♀♀、非真正下单。即使组团成功♀♀。还差1人成团仍会继续滚动。此举锯♀♀⊥是刺激消费者下单,短时间♀♀∧诓生销量。“用返利的诱惑让♀♀「多人邀请新人甚至下单,借此提升平台的曝光度♀♀『痛蚩率才是企业的相反。”03、难以撬动用户心智相似♀♀〖苛┳苈攀圆凰。业律师董毅智遭♀♀≮接受北京商报记者采访时称,拼团商品不便宜已♀♀【是电商企业管用的传统套路,利用消费者认为拼团♀♀∩唐芳鄹竦土的心理挣得消费者关注。虽然商家具♀♀∮卸价权,但还是在一定♀♀〕潭壬显谧昕兆樱如果涉及到误导性宣传便要承担相应的♀♀》律责任。上述经营者直砚♀♀≡,众多拼团电商、特价电商所售商品并非真的低♀♀〖郏限时拼单、人满即止♀♀〉热孟费者产生着冲动购物,在价格方面并不这♀♀〖优势。实际上,低价、拼团、促销、满减、折扣等词汇粹♀♀√激着消费者神经,即使对价格并不殊♀♀‘分敏感的消费者依旧有效果。北京赦♀♀√报记者发现,每日拼拼用♀♀〔欢ㄊ钡暮彀、优惠吸引消费者关注。下载完每日拼拼app后,平台发送了30元、20元和10元三张优惠券,消费额度对应满299元、199元和139元可用。但所有优惠券上均标注了“拼团商品不可用”,而对于每日拼拼来讲,平台本身定位便为生鲜社交拼团平台,页面首页中有三个“坑位”都是可拼团直接相关的低价拉粉、高佣专区和必推好货。对于红包只能适用于拼团商品,众多参与者向北京商报记者称,拼团模式、生鲜毛利低,更本无法撬动电商客户的心,目前来看拼团的商品也不便宜也并没有多少优惠价格。与此同时,每日拼拼、每日一淘以及每日优鲜同属一家企业,但三个平台所受品类极为相似,客群也存在重叠,每日拼拼存在的用途受到争议。而中国电子商务协会研究中心专家唐兴通此前在接受北京商报记者采访时表示,每日优鲜现有的营销方式和增长速度并不能支撑企业本身和资本市场的要求,频繁的上新举措透露着用户或增长乏力的危机,市场增长速度遇到了挑战。2018年开始社区拼团的模式和其他生鲜兄弟企业在挤压每日生鲜的市场,每日拼拼的出现将是每日优鲜转型的探路,从中抢占市场份额获得一杯羹。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:霍琦东方精工:7年利润不够1年亏 爆雷过后再启“新♀♀♀♀♀♀≌鞒獭原标题:国资委:央企拖欠民企账款1116亿元 已清偿75.2%今天(25日),国新办举国务院政策例吹风会,工锈♀♀♀♀♀♀∨部、国资委、财政部等相关负责肉♀♀♀♀∷介绍清理拖欠民营企业中小企业账款工作。国资委财务尖♀♀♀∴管局局长邬红兵介绍,从摸排情况看,中央企业作吴♀♀―甲方,与民营企业在执合同近700万封♀♀≥,金额超过10万亿元b♀♀‖共清理出逾期欠款1116亿元,占在肘♀♀〈合同金额的1.1%。同时,中央企业每年发放农♀♀∶窆すぷ试2500亿元,大多数柒♀♀◇业能够按时发放农民工工资,并按规定缴纳♀♀∨┟窆すぷ时Vそ鸪过180亿元,碘♀♀~有少数中央企业存在拖欠农免♀♀●工工资情况,拖欠金额8.2亿元。截至1月末b♀♀‖拖欠农民工工资8.2亿元♀♀∫讶部清零;拖欠民营企业账款已清偿839亿元,清欠进度75.2%。国资委已监管的中央企业在今年6月底前清偿剩余全部无分歧账款。文/北京青年报记者 董鑫 责任编辑:张义凌

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 【金融曝光台315特别活动正式启动♀♀♀♀♀♀ 拷年来,银卡盗刷、信用卡纠纷♀♀♀♀♀、暴力催债、保险理赔难等问题层出不穷,金肉♀♀♀≮消费者维权举步维艰,新浪♀♀〗鹑谄毓馓将履媒体监督职责♀♀。帮助消费者解决金融纠纷。 【黑猫投诉♀♀  ♀♀ ♀♀ 作者:张琼斯上证报♀♀⊙叮记者 张琼斯)银扁♀♀。监会副主席王兆星2月25日♀♀≡诠新办举的新闻发布会上表殊♀♀【,银保监会此前出台的15条扩大开放措施b♀♀‖包括银业和保险业,包括股权、准入、业务范围的开放,已经或正在落地。据他透露,除了已有的15条,已经开始研究下一步新的开放措施。责任编辑:贾振飞或将损失25亿欧元!美国关税成大众集团利润最大外♀♀♀♀♀♀〓胁新京报快讯(记者 王琳琳)据♀♀♀♀⊥饷奖ǖ莱疲大众集团首席执官赫伯特碘♀♀♀∠斯公开表示,美国潜在的关税政策已经成为其今年利润遭♀♀・期的最大威胁。业分析美国若加征进口汽车关税将♀♀】赡艿贾麓笾诩团每年损失25亿赔♀♀》元。此前,美国总统特朗柒♀♀≌曾表示如果美国和欧盟之间不能达成锈♀♀÷的贸易协议,美国将对欧盟进口汽车征收关税;赦♀♀∠周末,美国商务部向特棱♀♀∈普提交了一份调研报告,业♀♀∧诔普夥荼ǜ婊蚪成为♀♀√乩势照魇战口汽车关税的法律依据。♀♀〉纤贡硎荆“美国与欧洲碘♀♀∧局势再次变得紧张起来,而遗憾的是我们测♀♀、不能从汽车业的角度来解决这个问题。”伦敦投资公蒜♀♀【分析称,美国征收进口汽车关税将会致使大众尖♀♀’团每年损失25亿欧元,约占其预期殊♀♀≌益的13%;迪斯也承认在♀♀∽罨档那榭鱿拢该预测很接近真实数据。大众集团发♀♀〔嫉2018财年初步业绩报告显示,2018年大众集团的♀♀±润为139.2亿欧元,同比微增0.7%,但仍低于预期的145.3亿欧元。由此可见,美国潜在的关税政策对大众集团利润威胁很大,为此迪斯也表示公司将增加在美国市场的投资,并将“竭尽所能”避免被加征关税。责任编辑:鲍一凡老时时彩走势图官网王兆星:整治不法金融机构和高风险机♀♀♀♀♀♀≈上投摩根杜猛:长期保持适度乐观 理性看待阶段锈♀♀♀♀♀♀≡波动俄准备与印讨论向其供应五代机 这♀♀♀♀♀♀♀个却是优先事项【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个♀♀♀♀♀♀∫蛭シㄎス嫖遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索这♀♀♀♀△集启动,当您的权益受到侵衡♀♀♀ˇ欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民库♀♀∩至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 中泰宏观 魔都资产管理人1、光♀♀→内宏观经济与货币政策分析经济下压力持续加大。从斥♀♀・期看,我国人口拐点从2006年就开始了,劳动♀♀∧炅淙丝谠鏊俅蠓下滑,当前已经连续蒜♀♀∧年负增长;而65岁以上老年人口增速从2008年的2.2♀♀%附近,快速飙升到当前的接近6%。♀♀±投年龄人口增速的下滑,是2008年以后我国经济增速下♀♀』的重要原因。从短期因素看,经济潜在增蒜♀♀≠下滑的时候,货币、测♀♀∑政、地产政策不断发力,导致我国杠杆率偏糕♀♀∵,更重要的是全国各线城市房价都偏高。当前♀♀【济再度下滑的时候,房地产刺激经济的空间已非♀♀〕S邢蕖R蛭中小城市的房地产市斥♀♀ 已经连续不停的刺激了♀♀∪年,房价泡沫严重。在稳增长压力之下,基建♀♀⊥蹲视型迎来反弹,但只是部分对冲经济下滑的手段,♀♀≈С啪济的力度有限。2019年GDP增速或烩♀♀∝落至6.1%左右。今年经济通蒜♀♀□的风险高于通胀。国内需求趋弱,外♀♀〃胀大幅走高的概率较低。而随着供给端压♀♀≈频幕航猓需求的边际回落会成为主导因蒜♀♀∝,PPI同比或会转至负值区间。其次♀♀∮图凵戏缦找蚕喽杂邢蕖4右酝经验来看b♀♀‖油价一旦回升,产油国增产动机就会增强b♀♀‖所以限产策略也难以久斥♀♀≈。从货币政策来看,在经济下压♀♀×ο拢逆周期调节作用会加强,货币维持宽♀♀∷桑流动性维持合理充裕,货币政策的重锈♀♀∧将更多地放在信贷传导机制♀♀〉氖柰ā18年以来央多次降租♀♀〖、增加再贷款再贴现额度、并粹♀♀〈设TMLF工具,货币政策的实际宽松测♀♀』断加码。18年12月举的中央经济工租♀♀△会议和央货币政策例会,以及19年1月的央工作♀♀』嵋榫提到,要强化逆周期调节,适时预调微调。当前锯♀♀…济总体需求较弱,为保持信贷和社融合理♀♀≡龀ぃ2019年货币仍维持相对宽松,年内存款准备金骡♀♀∈仍有下调空间,我们预计镶♀♀÷调空间有3个百分点左右,而且今年货币♀♀≌策的重心将更加注重锈♀♀∨贷传导的疏通。社融尽管短期♀♀』厣,但会维持在低位,下扳♀♀‰年甚至有回落压力。1月社融超遭♀♀・期主要在于银供给端的利好集中♀♀∈头牛且存在窗口指导成分,但经济仍在♀♀』芈洌融资需求会不断镶♀♀÷降。从历史经验来看,我光♀♀→的货币信用增速都和房地产销售遭♀♀■速高度相关,房地产市场才是信用♀♀〈丛斓闹匾“发动机”。而今年棚改这♀♀〓策减弱后,房地产销售和投资都逾♀♀⌒回落压力,实体经济走弱预计会对融资构♀♀〕裳沽Α2、权益类资产的机会在于新经济整体来看♀♀。今年国内经济下压力仍然较大,而且进一♀♀〔酱碳さ目占湟蚕喽杂邢蕖5中国的股市去年大幅镶♀♀÷跌,已经提前释放了一定的风险,随着中国改革和开放碘♀♀∧推进,中国的资本市场依然存在结构性♀♀⊥蹲驶会。从内部来看,地产♀♀♀、汽车经济为代表的传统经济支柱在下滑的同时,新锯♀♀…济也在崛起。随着人口♀♀〗峁贡浠,传统周期类经济在下滑,但锈♀♀÷经济也在崛起。18年信息技术业增加值同扁♀♀∪增长30.7%,对比房地产的3.8%、♀♀〗ㄖ业的4.5%和金融业的4.4%,新经济对GDP的肘♀♀¨撑作用提升。从外部来看,中美贸意♀♀∽摩擦对中国来说既是挑战,又是机♀♀∮觥V泄出口在全球的份额占比已经连续9拟♀♀£居世界第一,但出口商品的附加值明显♀♀∑低,例如自动数据处理设备、无♀♀∠叩缁盎配件、计算机和电子产品的整体附加值比♀♀≈刂挥45%,远低于其他国家,尤其是免♀♀±国、日本等发达国家的附加值占比♀♀《汲过80%。从国际分工的角度看,中国的分工主要殊♀♀∏附加值相对较低的制造、加工和装配,要♀♀∠胩岣吒郊又担也必须依赖创新♀♀。掌握核心技术。考虑到今年的中美贸易摩擦、♀♀WTO改革,国内经济下压♀♀×Χ地产刺激空间又有限制,内外环境共同作用下,改♀♀「锟放的进程有望加快。近期土地流转改革的加快,解♀♀○融业的对外扩大开放,以及即将进的更多封♀♀〓务业开放,包括“深化农业、采矿业、制♀♀≡煲悼放,加快电信、教育、医疗、文化♀♀〉攘煊蚩放进程,国内市场缺口较大的教育、♀♀∫搅频攘煊蛞步放宽外资股比限制”♀♀♀。这些都是进一步深化改革和开放的信♀♀『牛对新经济领域都将带来一定机会。近年来b♀♀‖政府扶持力度也在增大,产业投资基♀♀〗鸶咴觥N了扶持新兴产业的♀♀》⒄梗我国政府产业投资基金增斥♀♀・飞快,14年基金的目标光♀♀℃模只有3000亿元左右,15年一举突破至1♀♀.6万亿元,16-17年更是达到3.5万亿♀♀≡以上的规模。而这些产业投♀♀∽驶金主要投资于新一代信息技术、高端装备、新材料♀♀ ⑸物业、节能环保等业,即战略性新兴产业。此♀♀⊥猓科创板的设立对于新经济也有积极意义。科创板连解♀♀∮中国创新与改革两大主题,是中国资本市场近年棱♀♀〈重大的一次局部增量改革+阶段性试点推进工程。一方♀♀∶婵拼窗宸务于经济新旧动能转相关,将上♀♀『4蛟斐扇球科创中心;另一方面♀♀。科创板推注册制、放宽交♀♀∫紫拗疲对资本市场改革提振市场♀♀⌒判摹⑻嵘市场活跃程度都有积极意义。从更宏光♀♀≯的角度,科创板还将促进资本市场和中光♀♀→经济深层次的改革。传统的以银为核心的融资体系♀♀≡谟诖统工业和地产基建经济;而科技创新、产业赦♀♀↓级等新兴经济的发展则需要融资模式的创新♀♀ ?拼窗宓茸时臼谐≈柒♀♀《鹊拇葱拢正符合中国经济转型的融资要求。作为代表锈♀♀÷经济发展方向的创蓝筹来讲,也将迎来重要烩♀♀→会。3、当前黄金的配肘♀♀∶价值源自避险从当下全球宏观经济环境来看,另♀♀∫淮笞什配置的机会是黄金♀♀ ;平鸬拇肯费需求是相对平稳的,历史♀♀∩匣平鸬耐蹲驶会主要有三点:抗外♀♀〃胀、避风险和美元标价,其肘♀♀⌒避险和通胀对金价的影响较大。目前♀♀∪球通胀整体相对温和,对黄金的推动作用相♀♀《杂邢蓿但是未来黄金的投资机会主♀♀∫在于全球经济增速的新一轮放缓♀♀ 9去十年中国都是全球经济增量需求♀♀〉闹饕来源,所以我国发电量、房地产等多项指标♀♀《剂煜扔谂访廊盏染济指标。2017年下半拟♀♀£以来中国经济增速开始放缓,2018年以来欧♀♀≈蕖⑷毡揪济也大幅转弱,只有免♀♀±国经济看起来还相对稳定♀♀∫恍,但也会受到全球经济转弱的影响。而免♀♀±国内部来看,美联储斥♀♀≈续的加息缩表,对经济带来的压力逐步显♀♀∠帧<酉⑻升利率整体水平,会打♀♀⊙姑拦经济增速,去年以来美国房地产市场数据已经开始♀♀∽呷酢6美债收益率期♀♀∠蘩差也面临倒挂的风险,从历殊♀♀》上的经验来看,美债收益率曲线发生倒挂的后柒♀♀≮,通常对应着美国经济增速的下滑甚♀♀≈廖;的出现,比如2000年和2007年的前后♀♀ 6美国经济增速或者经济遭♀♀・期边际走弱,一方面意味着全球进入新一轮经济增速放♀♀』褐芷冢避险情绪会对黄金价格有♀♀∫欢ㄍ粕;另一方面,由于碘♀♀”前的美元指数中已经对欧洲、♀♀∪毡镜木济风险有较充分的定价♀♀。美国数据走弱的边际影响会拖累美元指殊♀♀↓下,也会推升黄金价格。从历史经验来看,美债♀♀∈导适找媛屎兔勒实际收益率走势高度负相关,这是因为美债实际收益率是美国经济增速和通胀水平的综合反映,背后反映的也是避险和通胀因素对黄金价格的影响。去年四季度以来,美债实际收益率也在大幅回落,对黄金价格构成支撑。去年10月以来,美股暴跌、对美国经济转弱的担忧,也会影响美联储的加息进程,近期美联储官员普遍表态偏鸽派,预示着今年美联储将结束加息。而随着美国经济的逐步放缓,美债实际收益率和美元指数均有回落的压力,对黄金价格仍具有支撑。从人民币计价的黄金投资来看,美联储加息节奏变慢,人民币汇率的压力或有所缓解。但汇率是两国之间经济相对强弱的体现,我国国内经济下压力更大,人民币贬值压力仍存。在资本管制趋严的背景下,境内人民币标价的黄金有规避汇率贬值风险的作用,仍具配置价值。4、创蓝筹+黄金ETF的大类资产配置组合从权益市场来看,在传统经济增速整体放缓的背景下,我们推荐关注股市结构性的投资机会,看好未来新经济的发展。创蓝筹对应创业板100只大股票中流动性最好的50只,是创业板的龙头,能较好地代表新经济发展方向,存在一定的潜力。从大类资产来看,美国经济下、美联储加息节奏放缓,全球风险上升,黄金的投资价值也将凸显。人民币贬值压力下,境内黄金的投资机会还会进一步放大。作为亚洲最大的黄金ETF,2018年下半年以来黄金ETF已经迎来一波上涨,也验证了我们对于宏观形势和黄金投资机会的判断。风险提示:经济下、贸易摩擦、地缘政治、政策变动。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:高君来源:债市覃谈高国华/覃汉 国君固收.信用周报 | 报告导读b♀♀♀♀♀♀『城投抢券情卷土重来,年初至今收益♀♀♀♀÷氏旅飨浴D瓿跻岳矗中债城投债5Y期AA+、AA和AA♀♀♀-估值收益率分别下20bp、33bp和55bp,区域利差♀♀♀、评级利差整体收敛。中债5Y、AA城投债♀♀∮胫衅崩差重回2016年低点,接近-50bp,而这一棱♀♀←差在2018年7月时还一度为30bpb♀♀‖两者收敛达80bp“三尖♀♀《火箭”助推城投债情。1)财政、烩♀♀※建稳增长压力加大,政策重提保城投在建及合理融资。镶♀♀☆目审批有所加快,对于满足必要、合规、资本解♀♀○到位,收支自平衡、基建补短板和扶贫等的建设♀♀∠钅浚项目审批和资金来源蒜♀♀~双改善。2)地方隐性债务化解方案渐明朗,地方租♀♀〃项债扩容提速,城投风险下降。3)国有大、政策性银等♀♀《曰建项目和城投支持力度明显增强。高收益斥♀♀∏投债的区域分布。当前市场上收益率在6%以赦♀♀∠的城投债有1800只,债券余额达1.34万亿,从氢♀♀▲域分布看,重庆、镇江、盐城、淮安、常肘♀♀≥、成都、天津、株洲、昆明、湘潭等市6%以上存量城♀♀⊥墩都在35只以上;从♀♀∮喽羁矗重庆、天津、镇江、贵阳、盐♀♀〕恰⒅曛蕖⒗ッ鳌⒒窗病⑾嫣丁⒊恢菔杏噔♀♀《疃荚300亿以上。收益率大幅下降后,城投洼地何处砚♀♀“?1)地级市核心平台,或重点地级市的核心区平台;2b♀♀々小地市大企业,差区域但有好公司,♀♀∪缛国知名白酒、家电等上市♀♀」司所在地市;3)以补短板和扶贫为主的扶贫县市;♀♀4)有政府性担保机构的担保城投。1、寻找城投“♀♀⊥莸亍背峭肚廊情卷土重来,年初至今♀♀∈找媛氏旅飨浴19年开年以来,信用债再现火♀♀∪惹椋城投债表现更是强劲,尤其AA♀♀ AA-中低评级收益率下明♀♀∠裕中债城投债5Y期AA+、AA和AA-估值收益率分别下♀♀20bp、33bp和55bp,区域利差、评♀♀〖独差整体收敛。中债5Y、AA城投债与中柒♀♀”利差重回2016年低点,接近-5♀♀0bp,而这一利差在2018年7月时还一度为♀♀30bp,两者利差收敛达80bpb♀♀‖其中,2019年以来收敛13bp。收益率降幅在60Bp以上碘♀♀∧城投个券微观特征。我们筛选了自2019年初至今,♀♀〕峭墩收益率下幅度在60Bp以上、成交量在0.5亿♀♀≡以上、剩余期限在1年以上的城投个券,可以♀♀】闯觯1)从年初的收益率水平看,主要集肘♀♀⌒在6-7%区间,占到35%,柒♀♀′次7%以上高收益区间占到31%;2)粹♀♀∮主体评级分布看,AA级占到72.4%,其次AA+占16.4♀♀%;AA-和AAA各占5.5%和3.4%♀♀♀。3)从地级市分布看,重庆、杭州、株洲、成都、拟♀♀∠京、常州、郴州、荆门、邵阳、绍兴、温州、盐城殊♀♀⌒涉及个券数量排名居前♀♀。其中,非省会城市数量较多,资质下沉逐渐扩散b♀♀』从省份分布看,江苏、湖南♀♀ ⒄憬、湖北、四川和贵州省分布较多。4)涉及个券♀♀∈量较多的发人,依次为景德镇光♀♀→资运营投资控股集团♀♀♀、邵阳城投、大冶市振恒城市发展投资有限公司、开封♀♀♀新区基础设施投资公司、成都市郫都区国有资产投资锯♀♀…营公司、大庆市城市建设外♀♀《资开发公司、福建南平高速、甘肃国投、怀化城投、烩♀♀〈北市建投控股集团、江苏肘♀♀⌒关村科技产业园控股集团、荆门高新、随州城外♀♀《、重庆合川城投等。1.1 “三级火箭♀♀ 敝推城投债情1)财政、♀♀』建稳增长压力加大,政策重提保城投在建及合♀♀±砣谧省18年7月以后,国常会、政治局会议重♀♀√嵛仍龀ず捅U掀教ê侠砣谧市枨螅逆转了市场♀♀《猿峭墩的极度悲观情绪;10月政治局会议和♀♀101号文再度强调应保障必要在建项目和合理平台继♀♀⌒融资,并包括新增和存量滚续两个方面,粹♀♀◇幅缓解城投债再融资风险。18年上半年,受地方隐性这♀♀‘务核查影响,多地对城投采肉♀♀ “停、缓、调、撤”的项拟♀♀】压减措施,但101号文后,项目审批有所加快,对于满♀♀∽惚匾、合规、资本金到位,收支自平衡♀♀ ⒒建补短板和扶贫等的城投项目,在项目审批和租♀♀∈金来源上均可得到政策和金融机构支持,城投债整体封♀♀$险有所降低2)地方隐性债务化解封♀♀〗案渐明朗,地方专项债扩容提速,城投封♀♀$险下降。地方隐性债务粹♀♀∮摸底上报进入化解处置阶段,各地纷纷召开隐性债吴♀♀●化解工作推进会,地方官员高度肘♀♀∝视隐性债务化解,按项目逐笔给出♀♀≌务和融资解决方案。从测♀♀】分地市公布的隐性债务化解粹♀♀‰施看,给了至少5-10年充分过渡期,时间拉长♀♀〈蠓缓解地方压降债务♀♀『土鞫性压力。此外,19年地方债发提氢♀♀“到1季度,地方专项债规模也大幅扩张,预尖♀♀∑突破2万亿,“开正门”融资规模扩容,利于缓解♀♀♀地方筹资压力,加速城投主体与政府相关的应收账款烩♀♀∝收和项目回购,降低隐性债务,♀♀∈抵市愿纳瞥峭缎庞梅缦铡3)国有粹♀♀◇、政策性银等对基建项目和城投支♀♀〕至Χ让飨栽銮俊Q朐4尖♀♀【度货币政策报告中提出,要♀♀ 巴贫必要在建项目后续建设♀♀。分类协商处置存量债务”,1月企业新增的银中长柒♀♀≮信贷达1.4万亿,信贷投放节奏加快。再者,根据21世纪♀♀【济报道,国开可能为江苏这♀♀◎江市提供化解地方隐性债务专镶♀♀☆贷款,利率在基准左右,♀♀∫灾靡性债务中的高成本、短久期非标,♀♀∮呕债务结构。如果这一方案落地并推广的话,高债吴♀♀●风险地区如镇江、湖南、贵州等碘♀♀∝城投信用风险有望显著改善,以国有♀♀〈蟆⒄策性银为代表的银开始向♀♀〕峭吨鞫进“宽信用”扩张,真金白♀♀∫将会实质性利好和改善城投信用风险。2♀♀♀、收益率大幅下降后,城投价值洼地何处寻?当♀♀∏爸懈咂兰冻峭墩收益率意♀♀⊙大幅下至偏低位置,而中低评级斥♀♀∏投债的投资只能向风险要收益,深入挖掘在“一碘♀♀《切”风控背后可能隐含的超调♀♀』虼砩被会。高收益城投债,赚什么的钱b♀♀】在策略上,对于高风险区域和发人,投资者对负免♀♀℃新闻十分敏感,估值常出♀♀∠执蠓波动,市场往往给出了很高的流动性溢价和信逾♀♀∶溢价。其中,流动性溢价的钱很难赚到,♀♀”暇褂蟹制绮庞懈吖乐担策略上只♀♀∧苎顾蹙闷诘钟一定风险;但信♀♀∮梅缦盏那,尽管点状的、孤立的城投违约难以避免,但♀♀≈醒牒偷胤秸府解决城投债务的政策工具和♀♀∽试词侄位购芏啵只要没♀♀∮胁壤拙退愠錾完成任务。高收益城投债♀♀〉那域分布。当前市场上收益率在6♀♀%以上的城投债有1800只,债券余额达1.34外♀♀◎亿,从区域分布看,重庆、镇江、盐城、淮♀♀“病⒊V荨⒊啥肌⑻旖颉⒅曛蕖⒗ッ鳌⑾嫣♀♀《等市6%以上存量城投债都在35只以上♀♀。淮诱券余额看,重庆、题♀♀§津、镇江、贵阳、盐城♀♀ ⒅曛蕖⒗ッ鳌⒒窗病⑾嫣丁⒊恢菔6%以上碘♀♀∧存量城投债余额都在300亿以上;按省份来看,江苏、湖♀♀∧稀⒐笾荨⑺拇ā⒅厍炫♀♀∨名居前。我们认为,可以从4个角度,筛选高收益城投♀♀≌价值洼地:1)地级市核心平台,或♀♀≈氐愕丶妒械暮诵那平台地方政府解♀♀♀决城投债务的政策工具和资源手段有很多,对于地尖♀♀《市核心或者唯一平台,考虑到违约♀♀「区域政府信用、企业融资衡♀♀⊥金融环境带来的负面影响,在公开这♀♀‘务的违约上将非常谨慎。因此,各地级市♀♀〉暮诵钠教ㄊ鞘谐⊙≡竦闹氐恪>」茉诒韭终券牛市推动♀♀∠拢大多数地市核心城投收益率已经很低b♀♀‖但仍然有部分高风险区域,市场“一刀♀♀∏小奔中规避,地级市重点平台的收益率仍镶♀♀∴对较高,尤其是对于部分非经济发达省份、非省会衡♀♀⊥计划单列市、GDP在2000亿以上的第2大或第3大地级殊♀♀⌒,当地重点平台企业值得关注。此外♀♀。对于重点地级市的核心区平台,尤其是地级市市政府所♀♀≡谇的核心城投,信用风险也整体较低,可♀♀〈又型诰蛳喽孕庞靡缂邸2)小地市大企业,差区逾♀♀◎但有好公司小地方大企业,差区域但有好♀♀」司。有的地级市尽管属逾♀♀≮债务风险较高区域或省市,但♀♀∈邢角内有优质上市公司或大型工业企业♀♀∽试矗尤其是营收和利润保持稳定增长的白酒、家♀♀〉纭⒁揭┑认费类大公♀♀∷荆能够每年为当地政府带来稳定税殊♀♀≌收入和现金流。在这些地市中从事基建、土地平这♀♀←、公用事业等政策性相关业务的核♀♀⌒某峭镀教ǎ在政府项目烩♀♀∝购和应收账款回收上面临的现解♀♀○流风险较小,地方财政收入较强,也有利于为当地斥♀♀∏投和国企协调和提供更多资遭♀♀〈。比如全国知名白酒产区及上市公蒜♀♀【所在地市:从上市企业缴税总额b♀♀‖筛选地级市。我们根据A股2018年3♀♀〖颈ǎ按上市公司缴税前3季度纳税总和(税♀♀〗鸺案郊印⑺得税)排序,根据公♀♀∷舅在地,并剔除财政实力较强的北上广深和省♀♀』岢鞘小⑻蕹部分营收波动较大的煤炭、钢♀♀√、有色等周期业公司,部分筛选结果菱♀♀⌒示如下:3)以补短板项目和扶贫项目为主的扶贫市县♀♀ ≡诘胤揭性债务严厉整顿的环境下,基建补短板和精准♀♀》銎妒俏数不多的收到政策支斥♀♀≈和资金倾斜领域。2018年♀♀≌治局会议提出三大攻坚战,精准脱贫是意♀♀』项重要任务,确保到2020年现标♀♀∽枷屡┐迤独人口全部脱贫,未来3年303♀♀5万贫困人口、12.8万个贫困村、7♀♀30个左右贫困县面临脱贫重任。♀♀〔普与金融资金大力支持精租♀♀〖扶贫。2017年中央和地方财♀♀≌专项扶贫资金规模超过1400亿元。其中♀♀。中央财政安排补助地方专项扶贫资金86♀♀0.95亿元,较上年增加200亿元,增长30.3%;有封♀♀■贫任务的28个省(区、市)省级财这♀♀〓专项扶贫资金达540亿。其中,贵州、云♀♀∧稀⒐愣、河北、内蒙古、四川♀♀ ⒐阄鞯仁∨琶前列。年增幅方面,内蒙古、♀♀『颖薄⒄憬、广西、江西、甘肃、西藏等省增长超过50♀♀%。2018年中央财政专项扶贫资金1061亿,较17♀♀∧晖口径再增加200亿。从区域分布看,新疆、云南、甘蒜♀♀∴、贵州、四川、西藏、广西和陕西排名前列,合计占♀♀”冉咏60%,其中新疆扶贫资金达102亿,占比接近10%。♀♀〗鹑诜矫妫国开2017年发放精准扶贫贷款4445亿,封♀♀、放异地扶贫搬迁贷款560亿,全年发8期异地♀♀》銎栋崆ㄗㄏ罱鹑谡券,光♀♀〔计479.38亿;发放贫困村提赦♀♀↓工程贷款1752亿;发产业扶贫贷♀♀】652亿,覆盖145个贫困县。农发17年发放扶柒♀♀《贷款6000亿,过去3年累计发放精准封♀♀■贫贷款1.52万亿,17年向“三区三洲”深度贫困地区外♀♀《放贷款679亿。哪些深度贫困区域是焦点?集中在“三氢♀♀▲三洲”。精准扶贫的重点♀♀〖中在14个连片特困区,尤其是加粹♀♀◇对“三区三洲”的扶持:“三区”是西藏、四省测♀♀∝区(青海、四川、甘肃、♀♀≡颇希、南疆四地州(和田地区,阿♀♀】怂盏厍,喀什地区,克租♀♀∥勒苏柯尔克孜自治州;♀♀♀“三洲”是四川凉山州、云南怒江州、甘肃临镶♀♀∧州。这些深度贫困和被列为精准扶贫碘♀♀∝区的核心城投,在项目来源♀♀『妥式鹕细大概率受到政策支持,实肘♀♀∈信用风险相对较小。4)政府性担保机构的担保城投6♀♀『盼姆⒉己螅地方融资担保机构走向分化将是大势蒜♀♀※趋。我们预计,全国性担保公司、省级唯一碘♀♀。保机构、地方政府或国资吴♀♀’直接控制的重要担保机构等,将回归政策性定♀♀∥唬ǚ务三农和小微),并获得更多测♀♀∑政资金注入和政策扶持,政糕♀♀‘信用背书加强,这些政策性机构担保的存量城投债构♀♀〕衫好。建议关注江苏信用再担保尖♀♀’团、安徽省信用担保集团、湖北担保集团、河南♀♀∈≈行∑蟮15仁〖痘构担保增信的存量城投债,具逾♀♀⌒一定稀缺性。2018年9月,国家融资担保基金正式运营♀♀。分别与北京、江苏、浙江、安徽等17个省级担保遭♀♀≠担保机构签订业务合同,尤其安徽担保集团获得♀♀1000亿授信额度,大大增强资金殊♀♀〉力。3、一级市场回顾 3.1净融资额环比大幅上升1.1♀♀。净融资额转正,环比大幅上升。♀♀∩现埽2月18日-2月23日)信用债总发1688.1亿,到期8♀♀00.6亿,净融资887.5亿,环比上升959.♀♀0亿。其中,民营企业信用♀♀≌总发74.7亿,到期80.61亿,净融资-5.91亿,环♀♀”壬仙54.31亿。具体而言:1♀♀。┒倘谏现芊793.8亿,到柒♀♀≮501.5亿,净融资292.3亿,封♀♀、只数环比增加56只至75只,净融资环比♀♀≡黾389.3亿。发业以综衡♀♀∠(158亿)、公用事业(135亿b♀♀々和城投(126.3亿)为主。2)中票上肘♀♀≤发541.6亿,到期89亿,净融资45♀♀2.6亿,发只数环比增加26只至34只,净肉♀♀≮资环比增加390.1亿。发业以采掘(235意♀♀≮)、公用事业(70亿)和综合(55亿)为肘♀♀△。3)企业债上周发19.5亿,到期130.29亿b♀♀‖净融资-110.8亿,发只数环比减少1只至2只,净融资环扁♀♀∪下降82.42亿。发业以公用事业(16.5亿)为主。4)公♀♀∷菊上周发333.2亿,到期79.81亿,净融资253.4♀♀∫冢发只数环比增加22只至24♀♀≈唬净融资环比上升262.03亿。发业意♀♀≡房地产(82亿)、公用事业♀♀。55亿)和综合(55亿)为主。从评级分布看,垛♀♀√融和中票以AAA、AA+高评级为主,其♀♀≈AAA级发量占比76.36%,AA+级占扁♀♀∪18.78%。AAA、AA+和AA评级信逾♀♀∶债发较上周分别增加970亿、272亿和48.3亿。发♀♀≈魈逡缘胤焦企、央企和民柒♀♀◇为主,在总计115个发主体中,地方国企、央企衡♀♀⊥民企分别占76、23和10个席位。从期限分布看,3拟♀♀£期以内信用债发规模占比67.89%,各柒♀♀≮限发规模均环比大幅上升。具体来看,1年期以♀♀∠滦庞谜发793.8亿,烩♀♀》比上升537.8亿;1-3年期发352.3亿,环比上升270.3亿b♀♀』3-5年期发497.5亿,环比上♀♀∩456.5亿;5年期以上发44.5亿,环比上升25.7亿。3.2斥♀♀∏投债、房地产债融资环比上♀♀∩城投债、房地产债融资环比上♀♀∩。上周城投债发201.3亿,到期167.33♀♀∫冢净融资33.97亿,净融资额♀♀』繁仍黾28.9亿。房地产债发101.6亿,无到柒♀♀≮,净融资101.6亿,净融资额环比增加97.6亿。从产♀♀∫嫡业分布看,上周17个业净融资额为正,其中租♀♀≯合、交通运输、公用事业、采掘和♀♀》康夭净融资额分别为248亿、152.5意♀♀≮、130.27亿和、128亿和101.6♀♀∫凇8个业净融资额为负,其中,通信、计蒜♀♀°机和汽车业的净融资额分别为-19亿、-15.2亿衡♀♀⊥-14.5亿。从边际变化♀♀】矗综合业改善最大,净融资回升248.09亿♀♀。而计算机降幅最大,净融资下♀♀』15.20亿。3.3信用债取镶♀♀←和推迟发规模上升取消和推迟发光♀♀℃模上升。上周信用债取消发2只,发规拟♀♀。6.3亿,较前一周增加6.3亿,无推迟发♀♀⌒庞谜;取消发的2只债券发主体分别为地方国企和外♀♀∽势笠担发期限分别为3+N年和3年,主体评级分别为A♀♀A+和AA。3.4发利率普扁♀♀¢高于估值,综合业定价较高发利率普扁♀♀¢高于估值,综合业估值偏高。上周发规模超10亿的债肉♀♀’数量为70只,债券发利率普遍高于估值,发♀♀∪诵庞米手式虾茫多数为AAA、AA+高评级,且大垛♀♀∴为地方国企和央企;上周70只新发代表性债券中,有3♀♀4只债券高于中债估值,其中,综合业估肘♀♀〉偏高;低于估值的债券有16只。发主体中39只为地方国逾♀♀⌒企业,25只为中央国有企业,3只为民营企业,且封♀♀、主体评级均为AAA或AA+,♀♀∠允臼谐《杂谛庞米手屎谜券较为青睐。测♀♀→业债中,19平煤化MTN♀♀002发主体中国平煤神马能源化工集团有限责任公蒜♀♀【为一家地方国有企业,是河南省大型煤炭企业♀♀≈一。公司获得的外部支持力度较粹♀♀◇,2017年以来持续保持菱♀♀∷丰富的资源储备,较为完善的产业链,较高的盈♀♀±和获现水平以及畅通的融资渠道。公司吨煤成本较高♀♀。安全生产压力较大,且债务规模较大,短期债务♀♀≌急冉细撸还司发利率高于估肘♀♀〉373.1bp。19中电信SCP003发主体♀♀≈泄电信股份有限公司是中国三大全业吴♀♀●综合信息服务供应商之一,♀♀∫彩侨球最大的固定电信及宽带服务运营商。公司在固垛♀♀〃电信及宽带服务领域处于业龙头地位,未来♀♀∷孀4G业务的持续发展、5G网络的逐步推进b♀♀‖公司业务规模有望持续增长。公司♀♀》⒗率低于估值61bp。城外♀♀《债中,19云城投SCP002发主♀♀√逶颇鲜〕鞘薪ㄉ柰蹲始外♀♀∨有限公司是云南省城市开发、旅游文化、城市♀♀》务性项目投资和建设及公用设♀♀∈┙ㄉ璧闹匾实体。公司项♀♀∧看⒈赋湓#未来随着封♀♀】地产二级开发项目的肘♀♀○步建成、医疗业务板块和旅游服务♀♀“蹇榈某中发展,经营光♀♀℃模和盈利能力有望进一步提升b♀♀』公司发利率高于估值121bp。19苏国信SCP004封♀♀、主体江苏省国信集团有限公司是江苏省最大的省属外♀♀《资集团和国有资产授肉♀♀〃经营主体之一,经过多年的发展,公司的能源基础产意♀♀〉、金融业等业务均形成了一定的规模优殊♀♀∑和区位优势。各版块在省内均具有良好口碑和菱♀♀§先地位,多元化发展可以有效规避业系统性风♀♀∠眨并形成板块联动和协同发展效应。公司发利♀♀÷实陀诠乐4bp。4、二级市场回顾4.1收益率多数上,♀♀⌒庞美差多数收窄收益率多数上。上♀♀≈芨髌兰缎庞谜收益率多♀♀∈上。具体来看,1Y各评级收益率分别下1-8bp;3Y各评♀♀〖妒找媛史直鹕2-4bp;5Y各评级收益率分扁♀♀○上6-8bp。从收益率历史分位数看,AAA各期限分位数遭♀♀≮18%-26%区间,AA+在14%-24%区间,AA在15%-23%区♀♀〖洌AA-在51%-65%区间。信用棱♀♀←差多数收窄。上周各柒♀♀≮限评级信用利差多数收窄。具体来看,1Y各评尖♀♀《信用利差分别收窄6-1♀♀3bp;3Y各评级信用利差分别收窄1-3bp;5Y各评级信逾♀♀∶利差分别走扩1-3p。粹♀♀∮分位数看,AAA各期限信用利差分位数在10%-13%♀♀∏间,AA+在7%-10%区间,AA在5♀♀%-24%区间,AA-在59%-75%区间。信用期限♀♀±差全线走扩。具体来看,各评级5Y-1Y期限利差分别♀♀∽呃6-15bp;各评级5Y-3Y期限利差分别租♀♀∵扩2-6bp;各评级3Y-1Y期限利差分别走扩4-♀♀9bp。从期限利差分位数水平看,AAA各期♀♀∠薹治皇在49%-58%区间,AA+在45%-56%♀♀∏间,AA在49%-59%区间,AA-在33%-59%区间。4.2二级市♀♀〕≈艹山涣炕繁认陆敌庞谜周成交量环比下降。♀♀∩现苄庞谜周成交量3823.90亿,环比镶♀♀÷降7.25%。企业债、公司债、♀♀≈衅焙投倘谥艹山环直鹞335.42亿元、164♀♀.30亿元、1699.15亿元和1625.03亿元,企业♀♀≌、公司债和中票周成交量环比分别上升15♀♀.06%、11.14%和6.80%,短融周成交量环比下降22.35%。从业层面来看,城投、电力、综合、煤炭和钢铁业成交量位居前5位,有8个业成交量环比上周增加,12个业成交量环比下降。其中,电力业成交量下降规模较大,环比下降149.09亿;城投业成交量上升最大,环比增加172.51亿。4.3交易所活跃个券市场表现高收益债收益率多数上。交易所7%以上高收益债收益率多数上。成交量最高的前20大高收益债中,有8只收益率下,其中14福星01下幅度最大,为419bp;收益率上的有10只债券,其中16胜通01上幅度最大,为5263bp,16融投01上幅度较大,为838bp,其余债券变动幅度不大。高等级债收益率多数下。成交量最高的前20大高等级债中,有12只收益率下,且变动幅度不大;6只收益率上的债券中,除16融投01上幅度较大,为838bp外,其余变动幅度均不大。地产债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有13只收益率下,其中14福星01下幅度最大为419bp;收益率上的7债券中,16融投01上幅度最大,上幅度为838bp,16滕房01上幅度较大为126bp。城投债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有14只收益率下。其中16环城01下幅度最大为283bp,16延安债下幅度较大,为214bp;收益率上的6只债券的收益率变动幅度不大。4.4城投债估值区域利差分布AA级城投和中票利差多数走扩。上周AA中债-城投估值与对应中票利差走扩,3Y收窄1bp,5Y走扩5bp,7Y走扩2bp。警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南和广西城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、内蒙古、陕西、云南和吉林城投估值较同期限、评级企业债高出100bp以上,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,黑龙江、吉林、贵州、辽宁、甘肃、四川、天津和江西等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,贵州、青海、甘肃、四川、湖南和辽宁等利差定价较高,整体风险值得关注。从城投中票的区域利差分化看,1)在AAA高评级中,云南、辽宁、吉林、广西和陕西区域利差相对较高;2)在AA+评级中,吉林、陕西、内蒙古、天津和山西区域利差较高,信用风险相对更大;3)而在中低AA等级中,区域信用利差较高的仍为东三省、甘肃、天津、湖南、河北和山西等,区域信用利差居高不下。5、信用违约和评级下调事件汇总5.1上周信用违约事件汇总1)山东金茂(14鲁金茂MTN001)山东金茂纺织化工集团有限公司公告称,2014年度第一期中期票据应于2月21日兑付本息,截至日终未能按期足额偿付,已构成违约。因公司已进入破产重整程序,本期债券将在重整程序中根据《破产法》规定进偿付。5.2上周信用评级变动汇总1)京煤集团(13京煤债/PR京煤债、16京煤MTN001、17京煤MTN001)2月21日,大公国际资信评估有限公司将京煤集团主体信用等级从AA+调整为AA,评级展望维持稳定。调降的主要原因在于,京煤集团持有北京昊华能源股份有限公司62.30%的股权被无偿划转至北京能源集团有限责任公司,本次股权划转完成后,昊华能源将不再纳入京煤集团合并范围内,对公司财务状况及偿债能力将产生一定的影响。5.3上周关于提前兑付持有人会议公告汇总1)保定高新(12保定高新债)保定国家高新技术产业开发区发展有限公司公告称,日前召开“12保定高新债”持有人会议,会议审议通过了提前偿付本期债券的议案。2)乌鲁木齐国投(15乌国投债)乌鲁木齐国有资产投资有限公司公告称,日前召开“15乌国投债”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券的议案。3)新疆有色(16新有色)新疆有色金属工业(集团)有限责任公司公告称,日前召开“16新有色”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券本息的议案。4)漕河开发(14漕开发债)上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司公告称,日前召开“14漕开发债”持有人会议,会议通过了提前兑付本期债券的议案。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:李铁民银股发力 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